成都汇阳投资关于隆基股份调研纪要

 调研公司：隆基股份(601012)

　　调研时间：2022年 04月27日20:00-21:00

 

　　一、公司介绍

　　隆基绿能科技股份有限公司主要从事单晶硅棒,硅片,电池和组件的研发,生产和销售，为光伏集中式地面电站和分布式屋顶开发提供产品和系统解决方案。公司的主要产品为太阳能组件及电池、硅片及硅棒、电站建设及服务、电力。公司是全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业，始终坚持以提升客户价值为核心，通过技术创新驱动提升公司的市场竞争力，多项核心技术与产品处于行业领先地位。

 

　　4月28日公司发布 2021年年报，2021年实现营业收入 809.32 亿元，同比增长48.27%，实现归母净利润 90.86 亿元，同比增长 6.24%;2021Q4 实现归母净利润 15.30 亿元，同比下降 30.33%，主要系公司单季计提减值 9.34 亿元，而2020Q4 单季计提减值为 4.06 亿元;

 

　　公司同时发布 2022 年一季报，2022Q1 实现营业收入 185.95 亿元，同比增长 17.29%，实现归母净利润 26.64 亿元，同比增长 6.46%，环比增长 74.12%。

 

　　二、调研内容

　　1、公司 2022 年组件出货目标和对全球市场需求的判断?分布式和集中式以及销售区域规划的情况?

　　答：2022年公司组件出货目标为 50-60GW，预计全球光伏组件需求约 260-270GW。

　　中国集中式和分布式市场在发生变化，海内外有较大的不同。海外集中式业务采用类似国内央企的竞标模式，但分布式还是以渠道分销为主，主要应用场景为居民用户屋顶。 国内分布式业务模式出现较大变化，很多央企、资金方和 EPC公司合作，采用连片集中开发的模式，组件采购也通过集中招标或者议标方式，传统经销渠道独立面对终端客户的份额被挤压。公司根据市场变化，及时调整国内分布式业务模式。2021 年公司分布式业务出货占比大约为 33%。公司今年将针对分布式应用场景推出新产品，预计在下半年开始发售。

 

　　2、请问公司 2021 年固定资产减值的具体情况?

　　答：2021年公司计提固定资产减值损失 8.7亿元，主要为泰州乐叶电池产线设备，减值损失金额大约为 5.2 亿元。公司及时出清不适应行业发展趋势的资产，保持公司设备设施类资产质量处于行业领先水平。

 

　　3、公司 2022 年一季度末存货规模达到 210 多亿，请问存货具体构成?

　　答：一季度存货主要为组件，约 109 亿元，占比 51%。根据目前在手订单情况，我们从 4月份开始提高交付量，预计到 5月底组件存货会显著降低，回归合理周转天数。

 

　　4、去年由于整个行业的形势较为复杂，公司产能利用率受到影响，请问 2022 年的保供策略和产能利用率情况?

　　答：去年因为原料短缺，我们大幅度降低了硅片和组件的开工率，预计今年的硅料供给远比去年好，我们也规划了90-100GW 的硅片出货目标，今年将整体保持较高的开工率。

 

　　5、今年一季度公司的硅片环节盈利能力收窄，电池和组件环节的盈利也不显著，请问公司对后面电池组件环节的盈利能力如何看待?

　　答：目前来看，公司的电池效率和成本在行业对标上处于优势地位，尤其最近电池的价格也不错，盈利在逐步改善。主要由于组件的盈利表现不是很好。一季度主要受到海外产能停产减产的影响，造成整体成本较高。另外今年上游原材料价格没有出现预期中的下降，公司在签单出货时比较谨慎，策略性放弃掉部分国内地面电站和印度短期的低价订单，整体造成一季度组件出货不及预期。

 

　　最终企业还是需要通过技术创新，创造新的客户需求，增加产品的附加值。如果同质化的产品加上竞价招标的模式，组件环节很难有较好的盈利。

 

　　6、请公司介绍一下在光伏制氢领域的布局和规划?

　　答：从 2018年开始，公司对氢能产业链开展了战略性研究，我们认为光伏发电制氢既可以解决可再生能源的间歇性问题，也可以解决存储问题。在全球碳中和的共识下，氢能将作为不可或缺的二次能源，将获得长足的发展。由于氢能产业具备广阔的发展前景，公司在早期与国内外的科研机构开展了电解水制氢装备技术的研发。2021年 3月，隆基成立氢能公司，专注于制氢设备的研发和制造，对绿电制取氢气的方式提供大型电解水制氢装备。

 

　　目前氢能公司总部设在陕西西安，制氢设备工厂设在江苏无锡，截止去年年底，公司已初步形成 500MW制氢装备产能。今后公司将坚持研发投入，以技术驱动不断降低绿氢成本，为客户提供安全可靠高效经济的制氢装备和系统解决方案，不断拓展绿电+绿氢的应用场景。

      7、面对多晶硅料等原材料以及物流成本高企的压力，请问公司短期和中长期的应对措施是什么?

　　答：从去年开始，在全球能源加速转型的背景下，全球光伏新增装机规模延续了高速增长的良好态势，受终端市场强劲需求的影响，上游硅料环节出现了阶段性的供给不足，价格出现了大幅度上涨，包括产业链其他的原辅料，导致下游制造环节的成本压力明显上升，同时受到疫情等因素的影响，国际物流成本飙升，给公司经营带来了一些挑战。

 

　　面对复杂的经营环境，公司强化供应链管理能力，最大限度协调和保证供应链资源。在保障客户订单交付的前提下，适度调整了产能开工率。加快产能升级改造和智能制造，不断提升生产效率和精细化管理的水平，同时也推进数字化转型，使运营成本持续降低。

 

　　后续公司将不断优化供应链管理，逐步建立起产业洞察能力，推进供应链业务的前置和供应商的协同创新，最大化的降低公司资产运营的风险，保障经营管理的稳步推进。

 

　　8、请问公司加快硅片产能投资进度的战略考虑是什么?如何看待硅片厚度薄片化的趋势?

　　答：硅片产能投资与上游硅料供给相关，去年产能建设没有提速主要由于硅料供应不足。今年硅料产能在快速扩产，供应边际向好。隆基在硅片环节的优势明显，也作为我们重要的业务方向，因此在硅料供应充足的时候，我们会继续扩大投资，抢占市场份额，同时增强公司的盈利能力。

 

　　关于硅片薄片化方面，公司始终把产品可靠性放在第一位，目前以 165μm为主。硅片变薄效率会降低，在硅料价格高位时，牺牲一点电池效率是划算的，但是硅料价格下降以后，牺牲电池效率就不划算了，光伏电池还是以提高效率为主要努力方向。

 

　　三、调研总结

　　公司所处行业受到国家政策的大力支持，且是未来前进的方向，前景广阔。公司作为行业的绝对龙头，低位稳固，技术壁垒优势明显，规模突出，股价经过短期的风险释放，后期可以对该公司予以高度关注。

 

　　免责声明：本文出自汇阳研究部，基于大数据产生，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作，风险自担!